第一种情况：购买现货ETF的同时购进相应数量的看跌期权。也就是说，投资者购进现货ETF的同时担心其价格会下降，为了保险，买入对应的看跌期权，以此具有以对等价格卖出标的资产的权利。当市场价格大幅下降时，看跌期权的收益可以对冲现货ETF的损失，即有权以当日买入现货ETF的价格卖给看跌期权的卖方，此时亏损的仅仅为支付给卖方的权利金。当市场价格大幅上升时，现货ETF的盈利会非常大，不行使买方权利也仅仅损失期权的权利金而已。

例如，如表2.1：

时间：2017年6月14日

投资者A：持有4000份上证50ETF

投资者B：持有4000份上证50ETF+1张当月看跌期权

表2.1

单位：元

上证50ETF 上证50ETF期权 综合收益

开盘价 收盘价 收益 权利金 内在价值 收益

投资者A 2.51 2.48 -120 - - - -120

投资者B 2.51 2.48 -120 0.0384 0.0262 122 2

如表2.1，我们可以看到,持有上证50ETF看跌期权的投资者B，在面临50ETF价格下跌时的止损能力更强。大致上现货ETF的亏损和看跌期权的收益互相冲抵，ETF的风险转移到了期权上。

第二种情况： 持有上证50ETF，面对市场下跌的趋势，投资者依然想保持现货，进而立即买进期权用来规避风险。

例如，如表2.2：

时间：2017年6月14日

投资者A：持有4000份上证50ETF

投资者C：持有4000份上证50ETF+即时买进1张当月看跌期权（价格下跌至2.50元时）