在一定程度上，这两种金融产品有着相互的竞争关系。理论上，投资者会在股票的市场正处于长时间的熊市时将资金也大量投入到黄金市场，这时候黄金的价格就会上升，即黄金价格会与股票呈现相反走势，通常表现为市场的平均水平。但事实上却并非只有这样一种简单的关系，有的时候黄金市场价格反而会与股票价格有相同的走势。正是这样一种比较繁琐的关系，使得人们把一部分研究重点放在黄金价格与股票市场之间的关系上。

因为我国的金融市场仍处于较为初级的阶段，与国际上很多成熟的市场，例如美国股市等还存在着不小的差距。经验上来说，国际黄金价格波动较少是因为投资者聚集簇拥而造成的剧烈涨跌，而是对即时的多种类的外在信息做出快速反应，它所反映的是一种内在价格变动的稳定趋势，故投资者在股票市场和黄金市场中进行长期选择的时候，是以国际黄金价格作为一般指标的。此时，国内黄金价格就只能反映出短时间内国内黄金的供需关系,这种供需关系有可能是虚假的。所以，对于上述关系的研究则有必要区分国际黄金价格和国内黄金价格，用以真正显示出长期稳定状态下黄金价格与股票市场之间关系。总之，无论从实践出发，还是从理论出发，研究股票市场以及黄金市场波动性以及它们之间的关系意义重大。

以往研究文献对黄金价格与股票市场的研究已经十分充分，大多集中于以上海黄金现货市场的价格为代表的国内黄金价格，或者单独研究国际黄金价格。而单独对国际黄金与我国股票市场间关系进行的研究很少,因此,本文希望通过结合我国新兴市场的特点,以伦敦黄金市场交易日下午收盘价收益率作为国际黄金市场收益的代理变量,以上证综指日收益率作为我国股票市场收益的代理变量,来考察这两个市场分别的波动率特征与两者之间的收益波动关系，判断国际黄金价格波动性与我国股票市场波动性是否存在关联，并在此基础上探究其关联的原因和深度如何

一、文献综述

二、国际黄金市场与我国股票市场波动性关系理论分析

（一）国际黄金市场

近代的国际黄金市场大致可以以布雷顿森林体系为界分为金汇兑本位制时期和黄金非货币化时期。黄金市场不断演化转变到现在，已经在世界范围内构成了一个繁杂的，多层次的整体。国际金市可以粗略的分为两部分，一是以伦敦为大本营的现货市场。另外一部分是以衍生品为主的交易市场。从国际金价长时间的趋势来看，“布雷顿森林体系”让国际金价几十年内都维持在三十五美元一盎司的水平。然而，当它瓦解之后，国际金价随即涨至九十美元一盎司，在1976 年直线攀升至八百五十美元一盎司。21世纪以来，欧元地位的上升、美元的贬值加上美联储多次降息造成国际金价一直上涨。在后危机时期，各国政府都纷纷出台相应政策用来刺激国民经济，使得国际金价不断波动上扬，曾经在2011 年9 月一度涨到一千八百九十五美元一盎司，成为历史最高值。2012 年金价保持基本的平稳，然而2013 年却又连续下跌，直到2014 年再次重回稳定，后一直保持在1250-1350 美元/盎司的区间内。

伦敦黄金市场有着悠久的历史，它成立于1919年，每天在上午和下午分别进行定价，主要是由五大金行确定，这个价格一直影响着全球的黄金交易，成为价格国际金价波动的指挥棒。伦敦金价的领导地位和伦敦金市在国际黄金交易中的核心地位是密不可分的。现在，伦敦是世界上最大的黄金场外交易和批发市场，每天约有5500吨黄金在其进行交易。

（二）我国股票市场