1夹层基金的基本介绍

1.1背景

起初，“夹层”的含义是一个处于低收益债券与高收益债券之间的债券品级，后来慢慢演变成一种融资方式，解决一些企业融资困难的问题。夹层基金起源于美国，当时美国的金融市场已经开始萌芽和发展，有很多比较成熟的金融工具，例如房地产抵押借款和资本证券化等。发达的西方资本主义国家在有融资的需求的时候，一般是会优先考虑夹层融资的。投资人可以通过夹层基金来开展投资融资业务。现阶段，发达的资本主义国家的夹层融资业务的规模庞大，而且随着各国经济的不断发展进步，夹层融资业务的操作体系正在不断地完善。据清科研究中心分析师刘碧薇调查，近几年用于夹层基金的投资资金总额正在不断增加，现在大概有1200多亿美元的资本用来投资夹层基金。从2003年到2008年，五年的时间，西欧有80多亿美元的夹层基金增长额，并且速度快，幅度大[1]。因为可以借鉴西方发达国家的夹层融资，所以在亚太资本市场上，夹层基金也曾经很受投资机构的青睐。但是，前几年，亚太市场的夹层融资发展情况不容乐观。由于传统的银行贷款的融资模式依然在市场上占据主导地位，对新兴的夹层融资产生挤压，导致夹层融资在亚太市场的发展缓慢，几近停滞。尤其是在二十世纪九十年代末，一场非常惨烈的金融危机席卷了亚太地区。危机过后，很多投资人不再愿意提供夹层融资。与此同时，银行的不良贷款迅速提高，投资人对风险抵抗力不断降低，银行贷款的债权人只会与经营能力强，信誉高的大公司开展业务。在经历了这场严重的风暴后，亚太地区的金融机构，已经没有勇气在无担保的情况下去建立复杂的股权债权结合的融资工具——夹层基金。当时，传统的股票融资市场已经崩溃，几乎完全丧失了融资的能力，市场上又缺乏别的高回报的理财产品，雪上加霜的是当时还有最低发行规模等很多限制的存在，使得开展夹层融资业务的难度更大[3]。虽然这场危机给夹层基金的发展造成了沉重的打击，但是也给夹层融资留下了一丝生机。在金融风暴的影响下，许多企业进行了反思，使得他们主动寻求方法来提高自身的素质，增强自己的管理能力，提高自己对风险的免疫力，在市场监管方面，也出现了一些有利于夹层融资业务开展的措施，例如一些相关法律法规的出台。

1.2含义

夹层基金，是杠杆收购特别是管理层收购中的一种融资来源，它介于股权投资与债权投资之间，它是用来填补一项收购在考虑了股权资金、普通债权资金之后仍然不足的收购资金缺口[2]。投资工具主要有：次级债券、可转换债券、可转换优先股等金融工具的组合