摘要：2015年8月11日央行进行了汇改，自此至研究期末人民币就一直处于贬值趋势中。在RMB国际化的进程中，研究影响RMB汇率的因素有着重要的意义，同时，这对于人民币汇率政策的制定也有深远的影响。本文选取2015年8月至2017年3月的RMB相对于美元汇率（EXR）、外汇储备（FER）、中美利差（IR）、进出口差额（ITD）、货币供应量（M2）这五个变量的月度数据，运用VAR模型、格兰杰因果关系检验、脉冲响应函数、方差分解进行实证分析，进而得出了相关的结果：这一阶段中影响人民币汇率变动的因素主要是外汇储备和货币供应量。

关键词  人民币 影响因素 VAR模型

毕 业 论 文 外 文 摘 要

Title       An Analysis of the Background and Causes of Depreciation of RMB in Recent          

Abstract：Since RMB exchange rate regime reform on August 11, 2015, RMB has been depreciating. At the process of internationalization of RMB, it is of great significance to study the factors that affect the depreciation of RMB. Meanwhile, it is critical to the formulation of RMB exchange rate policy. This paper chooses the monthly data of the exchange rate of RMB against the U.S. dollar, foreign exchange reserves, interest differentials, balance of trade and money supply from August 2015 to March 2017, and uses VAR model, Granger Causality Test, Impulse Response Function and Variance Decomposition to analyze. The conclusion is that the factors influencing the change of RMB exchange rate are mainly foreign exchange reserves and money supply.

Keywords  RMB  factors  VAR

目   次

1  引言 1

1.1  研究背景 1

1.2  研究问题 1

1.3  研究方法 1

1.4  论文结构 2

2  文献综述 3

2.1  汇改之前影响人民币汇率的因素 3

2.2  汇改之后影响人民币汇率的因素 4

2.3  相关政策建议 4

3  影响人民币汇率的主要因素 5

3.1  国际收支 5

3.2  货币供给 5

3.3  通货膨胀率 5

3.4  物价水平 5

3.5  经济增长差异 5

3.6  利差 6

3.7  外汇储备 6

4  实证分析 7

4.1  模型 7

4.2  变量选取 7

4.3  实证过程 7

结  论 14

致  谢 15

参 考 文 献 16

附录 18

1  引言

1.1  研究背景

改革开放之后的RMB经历了“完全固定汇率”（2005年7月21日之前）和“有管理的浮动汇率”（2005年7月21日-2015年8月10日），现今人民币汇率进入到 “以市场需求为基础，有管理的浮动汇率”这一阶段（2015年8月11日之后）[1]。1994年1月1日，我国实施了重大的外汇体制改革，即RMB官方汇率与市场汇率并轨，开始实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度。自此至2005年，RMB在经历了小幅升值后基本维持稳定。2005年7月21日，再次进行了RMB汇率改革，一次性地将RMB兑美元汇率升值2%。接下来的十年，央行逐步放开了RMB汇率的浮动区间，先后在2007年5月21日、2012年4月16日、2014年3月17日，分别将银行间外汇市场RMB对美元汇率波动幅度扩大到0. 5% 、1% 和2% 。2005年汇改后的三年，RMB对美元不断升值。2009年受国际金融危机的影响，中国出口锐减，经济增长下滑，RMB停止了对美元升值走势，RMB名义及实际有效汇率均出现较大幅度回调。在政府强力干预下，中国经济在危机中较快实现复苏，为增强RMB汇率弹性，2010年6月19日央行重启RMB汇率形成机制改革，RMB对美元开始升值。进入到2014年1月，RMB对美元开始贬值，不过进入7月后，在其他金砖国家货币对美元持续贬值的情况下，RMB又出现了较大的反弹和持续升值。2015年8月11日，央行对RMB汇制又一次地进行了改革，将当日的RMB兑美元汇率中间价较上一交易日贬值约2%，这也是自2005年以来最大的汇改。“8·11汇改”之后，中国的资本项目进一步地开放，汇率浮动也更加自由。但是在新汇改以后，RMB相对于美元一直处于贬值的趋势，中国的外汇储备也一直在不断地减少。