二、文献综述

（一）国内外中小企股权融资的研究

中小企业股权融资研究是基于企业融资结构的研究。早在1931年，英国议员Macmillan向国会提供的中小型企业在调查报告中，他首先披露了企业发展中存在的“金融缺口”。 Macmillan在研究中发现，企业对资本和债务的需求要高于金融市场的资金数量是愿意提供的，当数少于25万磅企业外源资本（大约400万磅的现值），在资本市场上，它是筹集发展资金很难。此外，他还指出，这一资金缺口，特别明显，在最初的资金，人民的资金已显着减少，但没有达到公共融资的小企业在金融市场。研究还指出，中小企业在股权融资和债务融资中不能获得两种方式，即融资的“双缺口”——“资本缺口”和“债务缺口”。

后来，英国学者瑞的定义，金融缺口的区别：如果投资边际收益大于投资的边际成本，所以中小企业不会因为资金的供应中断继续有盈利潜力的投资；中小企业获得资金的成本，如果超越了大企业，这将导致更多的中小企业无法用正常手段完成投资增长潜力。

而我国中小企业由于经济体制等经济体制的特点，有其自己的特点，而同大多数国家的中小企业一样，融资也是我国中小企业发展的关键因素。在李丽霞、徐海俊(2005)等在《我国中小企业融资体系的研究》一文中曾明确的对当前我国中小企业融资现状进行了分析，同时对融资结构的内部和外部因素对中小企业融资的基础理论、企业生命周期理论，提出了完整的中小企业融资体系的方法。

而林毅夫、李勇军(2001)等国内学者所作的《中小企业融资根本出路在何方》一文丰富和补充的关于我国中小企业股权融资的研究。在该文中作者明确的指出“我国中小企业经营的透明度比较低，致使其信息公开度远远不够，信息不对称现象严重，加大加剧了中小企业融资困境。”而这在余学花（2005）所著的一文中也曾指出：“信息不对称导致信贷配给。从我国自身的情况分析，信贷配给有双重影响因素：一是市场约束，二是我国计划经济体制的惯性作用。中小企业融资难的有三方面原因：企业内源融资能力差、信息不对称、政府过度介入。”

而这在美国经济学家Berger A. N. 和 Udell结合企业生命周期和融资结构理论，形成的公司财务成长周期理论是一致的。其理论分析表明：“信息约束、企业规模、资金需求等都会随着企业成长周期而变化，这构成影响企业融资结构变化的基本因素。在企业成长的不同阶段，企业的融资渠道和融资结构会随着信息、资产规模等约束条件的变化而变化。太多的外部融资约束、融资渠道狭窄，在成长期企业的早期阶段尤为突出，通过中小企业的发展造成了困难，在企业成长的不同阶段，情况会相对提高。”

（二）中小企业融资结构的研究

我国目前对中小企业融资结构的研究还不成熟，多是从国外借鉴。张维迎（指出，融资结构受融资方式选择的影响，从而进一步通过影响企业的治理结构而最终影响企业的市场价值。佟光霖（2001）研究中小企业最佳资本结构决策，通过理论分析我们可以从诸多选择中找到一个最优选择，这时有负债的边际成本等于边际收益。他研究得出信息不对称的情况下企业合理的资本结构决策行为应是：企业应该保持一定的债务比例，因为债务融资可以获得一些利息免税的利益。但是当破产成本和代理成本存在时，债务融资不能超过一定的点否则会抵消避税利益。此外，企业应把握好投资机会。侯博（2010）指出我国中小企业融资结构现状：过分依赖内源融资，外源融资中又倾向于债务融资。融资结构存在的问题有：自我积累能力差，间接融资渠道不畅，资产负债率偏高，融资结构中有价证券的比例过低。