摘要：在刚刚过去的一年里，我们迎来了牛市也回到了熊市。在牛市之中的“打新”热潮则是更为火爆，IPO的高抑价率让投资者趋之若鹜，在学术界也早已引起了广泛的关注和研究，并且取得了一定的研究成果。本文在此基础上，选取了2012年12月2日－2015年12月2日这三年深圳创业板上市公司作为研究对象，设定了网上发行中签率、上市首日换手率等六个解释变量，用超额收益率衡量IPO抑价率，构建回归模型，主要通过逐步回归分析法进行实证研究。研究结果表明，网上发行中签率、上市首日换手率这两个因素对IPO抑价率具有显著的影响。最后，在得出实证研究的基础上，本文提出了相应的对策建议，要想降低IPO抑价率需从投资者、管理者、上市公司等方面多管齐下，这样才能促使创业板新股更好发展。

关键词：IPO抑价；创业板；影响因素

The Empirical Analysis of Influence Factors of China’s GEM IPO underpricing

Abstract: In the past year,we ushered in the bull market and also returned to the bear market.In the bull market, it’s very popular to rush to buy newly listed stock, and that makes IPO underpricing Phenomenon. Luckily, academic circles have concerned about and searched on it for a long time,and have made some research results.On this basis,this paper selected three years’ numbers of Shenzhen GEM listed companies from Dec 02,2012-Dec 02,2015 as the object of study,set the online success rate, first-day exchange rate and other four variables,measured the IPO underpricing rate with the excess return rate,constructing the regression model.The main research method is the stepwise regression method.The results show that the online success rate and the first-day exchange rate are two main factors which have a significant impact.And finally ,on the basis of the empirical research, this paper puts forward some countermeasures and suggestions，in order to reduce the IPO underpricing rate need to come together investors,managers and listed companies,it would be a good idea to promote the healthy development of the GEM new stocks.

Key words: IPO underpricing，GEM，Influential factors

目  录

摘要1

关键词1

Abstract1

Key words1

一、引言1

二、文献综述2

（一）国外关于IPO抑价的研究2

1.信息不对称理论 2

2.信息对称理论3

3.投资者情绪及行为的理论研究3

（二）国内关于IPO抑价的研究4

1.制度性抑价4

2.投资者类型与投资行为4

3.股权分置改革的影响5

三、研究设计5

（一）IPO抑价的衡量5

（二）统计变量的设定及研究假设5

（三）样本选择和数据来源 6

（四）研究模型6

四、创业版IPO抑价影响因素的实证研究6

（一）描述性统计分析6

（二）变量间相关性分析7

（三）逐步回归分析8

（四）实验结果与分析11

五、创业板IPO抑价的结论与建议12

（一）结论12

（二）建议12

致谢12

参考文献 13

我国创业板IPO抑价影响因素的实证分析

 一、引言

自2009年我国创业板创立以来，创业板的“打新”热潮就一直“高烧不退”。这样一个现象我们既可以看到令人欣慰的一面，也可以看到令人担忧的一面。令人欣慰的是，创业板当初设立的目的就是为了解决一些中小企业筹资融资难的问题，在成立至今的第九个年头里，我们已经欣喜地看到了创业板的成立给中小高新技术企业带来的红利，很多企业依靠创业板带来的资金做大做强，成为行业标杆。另外，创业板本身的成就也足够令人瞩目，从深圳交易所查到的信息可知，截止至2016年9月底，创业板总股本为2542.22亿股，平均市盈率达到75.71倍，这样的市场规模令人振奋，对整个市场的资金配置和调控也是起到了十分积极的作用，此外对于投资者而言，创业板的存在也丰富了他们的投资渠道，实现多元化的理财方式。但是投资者在从创业板中收获大量红利后，“迷恋”上了创业板的新股发行，更多地产生了投机而不是投资的心理，IPO的高抑价现象便是创业板令人担忧的存在。