要了解IPO抑价，首先要理解一下IPO的含义，IPO就是指首次公开募股，企业为了解决资金难题可以通过发行股票的方式筹集资金，IPO就是特指首次这样一个时间点。而IPO抑价则是指发行第一天的收盘价远高于当初的定价（发行价），这样会给投资者带来极大的超额回报率，引发更多的投资者加入其中，产生对新股发行一种执着的投资心理，从而导致一级和二级市场资金配置的失衡，甚至引发市场的动乱和不稳定，对于创业板的长期发展是不利的。因此，本文认为对于IPO抑价影响因素的研究是有一定的现实意义的。

研究意义主要体现在三个方面，一是对于我们广大投资者而言，进行股票投资的很多都是中小投资者，在股价被炒到崎高的情况下风险也是被乘以数量级的在放大，一旦被大机构投资者操控，最终损失的还是中小投资者。所以，研究投资者的投资行为，呼吁理性投资，对于降低IPO抑价率将会起到积极作用。二是对于企业而言，股价的大起大落，不合理的波动终究会导致企业的信誉受损，降低市场价值，会影响到企业的中长期发展，因此，IPO抑价回归正常区间才是对企业有百利而无一害。三是对于创业板自身，IPO抑价率的降低更有助于创业板履行好帮中小企业“减负”的职责，广而言之，有助于下好经济发展这盘大棋。

二、文献综述

（一）国外关于IPO抑价的研究

对于IPO抑价的研究，国外开始的比较早，也形成了比较多的派别，根据搜集到的文献资料，本文将国外的研究分成了三个主要类别，分别是信息不对称理论，信息对称理论和投资者情绪及行为的理论研究。

1、信息不对称理论

   信息的传导主要在发行人，承销商和投资者之间，该理论的研究者认为这三者中的任意两者之间或者是任意一者内部的信息出现不对称的情况都会导致IPO抑价情况的产生，具体又分为以下四种情况：

  （1）信息不对称存在于发行人和承销商之间

这种情况下提出的是委托代理理论。Baron（1982）提出，由于发行人和承销商之间的利益计算不完全对等，承销商在承销时从自身利益出发，会倾向于用较低的市场价格向投资者出售，吸引更多的投资者，但造成的后果是IPO抑价率的走高。

  （2）信息不对称存在于发行人与投资者之间

发行人明显会比投资者知晓更多的信息，不管是有利的还是不利的信息，在信息传递的过程中发行人会故意省略对发行不利的信息，向投资者传达的更多的是利好消息，从而鼓励投资者们踊跃购买，容易造成IPO抑价率的提高，这也就是Allen & Faulhaber（1989）提出的信号理论的主要内容。

DD Bergh, BL Connelly, DJK Jr & MS Lu（2014）对组织内的个体参与者使用不完整和不对称分布的信息做出选择进行研究。这个理论的主要预测机制是“分离均衡”，研究发现信号成为众多企业行为者解释和行动的一个刺激。

(3)信息不对称存在于承销商与投资者之间

Benveniste & Spindt(1989)提出的市场信息收集假说认为投资者比承销商更具信息优势，更了解一些市场的潜在需求。所以，承销商以抑价作为成本向投资者进行询价，并采取一些保护措施避免搭便车现象的产生，以此获得真实有效的信息，而提供信息的投资者也会获得较低的发行价格，实现双赢。

(4)信息不对称存在于投资者之间

   Rock（1986）提出“赢家诅咒”理论，是Baron基础上的发展。该理论认为，投资者可以分为完全掌握信息和不完全掌握信息这两类。完全信息投资者因能够获得内部消息，从而具有信息优势，在申购新股时就会选择比实际价值低的股票。然而，大部分的投资者都是不完全信息投资者，申购时无法获得内幕信息，对股票的实际价值也判断不准确，造成盲目申购的新股定价过高给他们带来损失。因此，通过抑价这种方式可以弥补不完全掌握信息的投资者。