3 中国国际航空公司汇率风险的分析

3.1 中国国际航空公司简介

中国国际航空股份有限公司简称“国航”，成立于1988年，是中国唯一载国旗飞行的民用航空公司。国航是中国航空集团公司控股的航空运输主业公司，与中国东方航空股份有限公司和中国南方航空股份有限公司合称中国三大航空公司。2004年12月15日，中国国际航空股份有限公司在中国香港和伦敦成功上市。在航空客运、货运及相关服务诸方面，均处于国内领先地位。2017中国国航实现营业收入1213.63亿元，同比上升7.71%。营业利润为人民币116.26亿元，同比提升47.68%，利润总额为人民币114.81亿元，同比提升12.34%。实现净利润72.4亿元。航线布局方面，截至2017年12月31日，公司经营的客运航线条数达到420条，其中国内航线303条，国际航线101条，地区航线16条，通航国家（地区）40个，通航城市185个，其中国内116个，国际66个，地区3个。

3.2 中国国航交易风险分析

中国国航外币交易在交易时按照人民币即期汇率折算为人民币。因此，随着汇率的不断变化，企业会面临一定的外汇交易风险。从国航年报可以看出国航的外币负债以美元为主，所以美元的汇率波动对国航的交易风险 有很大的影响，将美元近10年来的变动情况做了一个简单的统计，如下面图1所示。

图1近十年人民币美元汇率变动

从上图1中可以看出，近十年来美元对人民币波动幅度还是很大的最大的一年达到了7.3%，从2006年到2014年人民币一直在升值而从2014年往后人民币又在不断的贬值，所以可以看出汇率的波动方向不可预测波动的幅度也很高，国航随时都面临着外汇交易风险。

本文将采用受险头寸法分析外汇交易风险。国航以外币进行结算的交易活动会产生相应的外币现金流量，当现金流入和现金流出不相等时，其差额即受险头寸将会面临外汇交易风险，汇率发生改变，受险头寸的本币价值也将发生变化，而汇差损益就是外汇交易风险的量化值。在使用直接标价法时具体的计算公式如下：

Ra=M(rt-r0)

其中Ra为用本币衡量的汇兑损益，M为外币现金流入量与流出量的差额，rt为交易发生时的汇率，r0为交易结算时的汇率。

在直接标价法下，当汇兑损益为正数时表示发生损失，相反则为收益。因为国航的外币现金流量是以美元为主，从表1中可以看出今年来美元对人民币的汇率波动很大，交易期和结算期的汇率基本上不可能相等，也就是rt-r0不可能为0，在加上国航的现金流差额不为零所以说一定会有一定的汇兑损益，也就是说国航无法避免的面临一定的交易风险。

3.3 中国国航折算风险分析

对于中国国航的折算风险本文将采用敏感分析企业债务的折算风险，从2017年中国国航的年报中可以统计出国航2017年相应的外币负债。如表1所示。

表1国航2017年外币负债分类

短期借款 应付账款 其他应付款 应付融资租赁 长期借款

负债总额

外币负债 194

19.7 146.7

24.8 79.7

1.3 377.99

307.26 111.3

72.7

表1中外币负债为折合人民币后的数值，单位为亿元，从表1中可以看出外币负债所占比例已经非常大，特别是应付融资租赁和长期借款两项，主要原因是国航的很多大飞机都是从国外采购，交易过程中需要用外币计算，无形之中增加了很多外币负债。

国航的外币负债主要有美元、欧元和日元，而美元所占比例非常高，欧元和日元所占比例可以忽略不记。所以可以用美元的波动来对国航的负债进行敏感性分析，从而计算国航的外币折算风险。计算可以得出2017年国航的外币负债总额为425.76亿元。假设人民币升值1%，那么国航可以获得4.26亿元的外汇收益，相反，如果人民币贬值1%那么国航就会面临4.26亿元的外汇损失。而从人民币兑美元汇率的变动图中可以看出近年来美元兑人民币的汇率波动幅度还是很大的，基本上波动幅度都不止1%，所以说，国航每年都可能面临数亿甚至数10亿元的外汇折算风险所带来的损失。而国航的每年净利润大概在几十亿人民币左右，折算风险可能带来的损失还是不能忽略的。