3.4 中国国航经济风险分析

经济风险的计算相对于交易与折算风险更为复杂，根据 Alan Shapiro的有关研究，可以通过现金流量来反映外汇的经济风险。因此可以使用回归分析法来分析企业的经济风险，即在母公司的历史现金流量中的变量因素和银行间汇率的浮动的关系。这一分析显示，当β值较高时，汇率的变化将会致使现金流更大程度的浮动，也同时意味着更大的经济风险。其公式如下:

CFt=α+βEXCHt+µt

其中α表示一个常数，CFt表示期间t内国航所有分支机构折算为人民币后的现金流，EXCHt表示期间t内的平均汇率，µt表示随机误差。

α为一个常数可以不予考虑，µt表示随机误差通常情况下不会变动，所以由上述公式就可以看出，Beta系数表明了人民币现金流对汇率变化的敏感度，同时说明了汇率的波动对于企业的现金流量有很大的影响，从而直接影响到企业的经济风险。可以分析出Beta值越高，外币变化对人民币现金流的影响就越大，Beta越低，外币变化对人民币现金流的影响就越小。从公式中可以看出只要是汇率发生了变动那么中国国航就不可避免的面临着一定的经济风险，中国国航想要尽可能的避免这种风险就应该减少外币的负债比例，增加国内的融资渠道。

4 中国国航外汇风险管理存在的问题

4.1 外币负债比例过高

企业的资产负债会随着汇率的波动而变化，从而会企业自身带来一定的外汇风险。中国国航2017年的合并资产负债表上显示资产总额约为2357亿元，负债总额约为1408亿元，资产负债率将近60%，虽然与同行业相比并不是最高的，但是还是会有一定的外汇风险。因为拥有一定量的外币负债，所以汇率的波动就给企业带来了更大的外汇风险。从短期借款来看，国航2016年的短期借款全部为人民币，而到了2017年国航就有了3亿多美元的短期借款，折合人民币19.7亿元，而2017年短期借款总额194亿元，外币短期借款已经占总短期借款超过了10%。从应付账款来看，2017年应付账款总计146.7亿元，主要包括外币为美元、欧元和日元，其中以美元为主，折合人民币为24.8亿元，占应付账款总计比重为16.9%。从其他应付款来看，2017年总计为79.7亿元，外币主要为美元，折合人民币1.3亿元，占比为1.6%。从长期借款来看，2017人民币长期借款总额为38.6亿元，外币折合人名币为72.7亿元，外币长期借款已经将近人民币的2倍。从应付融资租赁来来看，2017年总额为377.99亿元，外币折合人民币为307.26亿元，占比高达81.3%。外币占负债总额的比例还是不小的，特别是长期借款和应付融资租赁，已经超过了50%。随着中国市场的开放力度越来越大，预计国航外币的负债占比还会有所增加，在加上为了扩大公司规模，提高市场占有率，企业的负债也在逐年增加。而由于人民币最近几年的升值，公司已经遭受了很大的汇率损失，直接影响了企业的当期利润。