摘    要:我国期权市场于2015年起步，至今不过三年，国内相关研究较少，并且国内学者对期权的研究大多集中在定价方面，其他方面的研究较少,因此研究期权与现货的价格联动性关系具有重要的现实意义。本文以上证50ETF期权和上证50ETF为研究对象，选取5分钟高频数据，通过协整检验、格兰杰因果检验、脉冲响应分析等实证方法，从多个维度分析上述两者价格间的联动性效应。通过研究我们发现上证50ETF现货价格领先于期权价格，这与我们期望的期权的价格发现功能有所出入，随后我们分析了可能造成这种现象的原因，最后结合本文结论和我国期权市场发展现状对我国期权市场的未来发展提出了一些对策和建议。

关键词：期权；现货； 联动性； 高频数据

Abstract:China’s option market started in 2015 and it has been only three years since then. Domestic research is relatively few. Domestic scholars’ research on options is mostly focused on pricing, and there are few studies in other areas. Therefore, research on the price linkage relationship between options and spot has Important practical significance. In this paper, the 50 ETF option and the Shanghai 50 ETF are selected as research objects. Five-minute high-frequency data is selected. The co-integration test, Granger causality test, and impulse response analysis are used to analyze the linkage between the two prices from multiple dimensions. effect. Through research, we found that the spot price of SSE 50ETF is ahead of the option price. This is different from the price discovery function of the options we expect. Then we analyze the reasons that may cause this phenomenon. Finally, we combine the conclusions of this paper and the development status of China’s option market,some countermeasures and suggestions are put forward for the future development of China's option market.

Keyword: options； futures； linkage； high frequency data

目    录

一、引言 5

（一）研究背景与研究意义 5

（二）研究方法和内容 5

二、文献综述 6

（一）金融衍生品与标的资产长期关系的国内外研究 6

（二）金融衍生品与标的资产价格领先滞后关系的国内外研究 6

（三）文献评述 8

三、实证分析 8

（一）数据选取与处理 8

（二）实证过程 9

1、平稳性检验 9

2、协整检验 9

3、Granger因果检验 10

4、领先滞后关系研究 11

5、脉冲响应分析 12

（三）实证结果 13

（四）原因分析 13

四、研究结论与建议 14

（一）研究结论 14

（二）政策建议 14

参考文献 15

致谢 16

一、引言

（一）研究背景与研究意义

1、研究背景

期权是一种选择权，期权有着漫长的历史，最早的期权交易雏形可追溯到《圣经》中记载的发生在公元前一千多年前的一个爱情故事；最早有过记录的利用期权进行风险管理的事件发生在17世纪30年代末期的荷兰，当时的郁金香期权赋予了批发商在约定的时间按约定的价格购买郁金香的权利。

期权在国际市场上的发展是较为迅速和成熟的。从第一家期权交易所成立在美国成立开始，期权就受到了广大投资者的关注和喜爱，随后期权发展迅速，不同标的、不同类型的期权不断被推出。目前，国际期权交易市场日趋成熟，期权产品种类齐全，能较好地满足不同投资者的需求。在诸多种类的期权中，ETF期权因为其标的种类、产品设计等方面的特性，受到广大投资者的喜爱，成为了世界期权交易市场的主要交易品种。

我国期权市场的发展与其他国家相比，起步比较晚，发展较为缓慢，直到2015年2月9日才有第一只期权产品上市交易，且与其他国家选择率先推出股票或股指期权不同，我国首支期权产品为ETF期权。截止到目前我国期权市场仅有上证50ETF期权一只期权在交易，品种单一，很难满足投资者的需要。研究我国首支也是唯一一支期权与其标的资产的价格联动性关系，对于我国期权市场的未来发展具有重要的意义。