摘要：近年来人口老龄化问题日益加剧，增加了对年老退休之后的生活水平的关注。本文通过均值-方差模型和风险调整收益的方法，对社会保障基金近9年的投资运营情况进行了分析，结果显示社保基金投资收益跑赢大盘，但承担单位风险的超额收益偏低。可见我国社保基金已实现了一定程度的保值，仍需通过运用风险调整收益的方法完善投资制度，资产配置方案和投资策略，进而促进投资绩效增值目标的实现。

关键字： 夏普指数；特雷诺指数；詹森指数；风险调整收益；均值-方差模型

Performance Measurement of Social Security Fund by using risk-adjusted revenue

Abstract：In recent years, aging population peaking is coming, and people pay more attention to the living standards after retiring from their positions. The research involves collecting data of Social Security Fund operated by The National Social Security Fund Council in recent nine years. The result suggests that social security performance is better than the stock market, but excess returns based on a unit risk are at a low level. We have achieved the goal of maintenance of value, while we still need to try our best to reach the goal of increment by setting up perfect investment administration systems and improving the asset allocation patterns.

Key words: Sharpe ratio; Trenor index; Jensen’s measure; Risk-adjusted-return; Mean-Variance model.

目录

一、导论 1

（一）研究背景 1

（二）研究目的和意义 1

1、研究目的 1

2、研究意义 2

（三）国内外文献综述 2

1、社保基金投资运营制度文献综述 2

2、社保基金投资战略研究 2

3、社保基金绩效评价研究 3

4、风险调整收益研究方法 3

（四）研究方法和内容 4

1、研究方法 4

2、研究思路 4

3、核心概念界定 4

二、社会保障基金投资绩效评价方法 5

（一）社会保障基金投资绩效评价理论基础 5

1、马克维茨-均值方差模型 5

2、资本资产定价模型 6

（二）社会保障基金绩效评价三大指数指标 6

1、夏普指数原理介绍 6

2、特雷诺指数原理介绍 7

3、詹森指数原理介绍 8

三、社保基金投资绩效现状分析 8

（一）基于描述统计方法分析 8

1、社会保障基金基本分析 8

2、社保基金投资绩效分析 8

（二）基于均值方差模型社会保障基金投资绩效分析 10

1、数据来源及收益率指标选取 10

2、均值-方差模型实证分析 12

（三）基于风险调整收益的方法社会保障基金投资绩效分析 13

1、数据来源及绩效评价指标确定 13

2、三大指标实证分析 13

3、三大指标对比分析 14

（四）三大指标的应用 15

1、三大指数存在的问题 15

2、风险调整收益指标的改进 15

四、社保基金投资风险调整收益理论的应用 15

（一）评价社保基金投资制度的有效性和政府监管的有效性 15

（二）评价社保基金受托机构和管理机构投资运营的绩效 16

（三）评价和优化社保基金投资资产配置和投资策略 16

五、结语 16

参考文献 17

附录二β值计算 21

致 谢 22

一、导论

（一）研究背景

养老是我们每个人一生中的大事，自建立以来养老金就扮演着重要的角色。1956年我国建立社会保障制度，养老保险以要的地位登上历史的舞台；2000年8月我国设立全国社保基金理事会专门管理社保基金 ，主要用于中长期投资，提高社保基金的收益，使保值增值的目标尽快实现，提高参保人退休后的生活水平；2016年我国启动养老金入市，允许额度达30%，即最高将有6000亿人名币养老金进入资本市场，投资于证券类权益资产，为养老金的保值增值做战略准备。目前我国的人口老龄化的速度正在增加，2016年底65岁以上的老人约1.5亿，老年抚养比达15%。同时我国的经济一直处于中高速增长，货币的贬值压力不断加大，在人口老龄化逼近和经济快速发展的大背景下，养老金的目标不再只是保证资金的安全，而应该过渡到对收益率的关注，为应对由于经济增长，社会发展、人口老龄化所带来的增值保值的压力做准备。养老金是我们的“养命钱”安全仍应放在首位，但对投资收益的关注也十分必要和急迫，社保基金中绝大部分为养老金，所以社保基金需要既考虑风险又要考虑收益的绩效评价方法为其后续的投资组合模式的完善提供理论依据，也为的投资策略改进和保值增值目标的实现提供参考意见。